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幾乎每隔一段時間，在網路論壇就會出現一波對於「月子中心」的論戰台中月子中心費用 根本成了「月經文」 。反對派認為，一個月花十幾萬去坐月子，台中月子中心費用根本是公主病、浪費錢英國凱特王妃生完孩子不到十小時就出院了，甚至阿嬤那個年代生完沒幾天就去下田；台中月子中心費用贊成派則認為，這些錢包含專業營養師調配的三餐和點心，護理師對媽媽與嬰兒二十四小時的健康照護，一分錢一分貨，其實貴得有道理 。
2、Q2 三亞店延續強勁增勢，傳統免稅渠道增長放緩。拆分來看，Q2 三亞免稅店收入增長29.2%，利潤增長71.4%，延續瞭去年以來的靚麗表現，主要是：1）購物人次增長超30%，並未受2017Q2（+38%）高基數影響；2）中免整合日上渠道，商品采購成本下降和結構優化，利潤率提升明顯。Q2 其他免稅渠道利潤有所下滑，主要是因為香港機場店開業初期帶來虧損，剔除香港機場（假設虧損全部在Q2），其他免稅渠道Q2 利潤增長6.9%。
4、旅遊業務收入微增，成本費用有所優化。上半年公司旅遊業務收入增長0.4%，其中入境遊收入下降3.8%，出境遊收入增長2.1%，國內遊收入下降23.4%，商旅服務收入下降60.4%，境外簽證收入增長7.1%，旅遊業務為公司貢獻利潤3066萬元/增長85.5%，主要因去年基數較低與期間費用優化。報告期內，公司加強集采管理，旅遊業務毛利率上升0.5pct，完成瞭芬蘭、羅馬尼亞兩傢簽證公司的籌建，境外簽證仍是發展最快的子板塊。
1、上海、北京、香港機場並表增厚規模，三亞店業績表現出色。上半年公司營業收入增長67.8%，歸屬凈利潤增長47.6%，主要是上海、香港、首都機場增加並表范圍，剔除並表因素，公司上半年收入增長15.1%，歸屬凈利潤增長41.8%，主要是由於三亞店收入快速增長和利潤率提升所致。
5、免稅規模擴張，毛利率提升，銷售費用上漲。公司上半年綜合毛利率為41.2%/上漲11.7pct，主要是日上上海、北京等新渠道並表，使得高毛利的商品銷售業務收入占比提升至74%（去年同期的55%），同時公司加強與供應商談判、優化品牌結構，商品銷售業務毛利率提升8.2pct。銷售費用率為23.1%/上漲12.2pct，主要是上海、北京、香港機場並表帶來大量租賃費；管理費用率為2.7%/下降0.4pct；財務費用率-0.1%/上漲0.2pct，主要是匯兌損失與手續費增加；凈利率10.9%/下降0.9pct。
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8 月29 日，中國國旅發佈2018 年半年報。上半年，公司實現營收210.8 億元/增長67.8%；歸屬凈利潤19.2 億元/增長47.6%；扣非後歸屬凈利潤19.1 億元/增長48.4%；基本每股收益0.98 元/增長47.6%。其中，Q2 實現營收122.4 億元/增長80.3%；歸屬凈利潤7.6 億元/增長30.5%；扣非後歸屬凈利潤7.5 億元/增長32.2%。
3、上海日上增厚明顯，北京日上利潤下滑，香港機場店開業初期虧損。上海機場免稅店3-6 月並表，實現營收39.2 億元，歸屬上市公司股東凈利潤2.15 億元，大幅增厚業績；日上北京上半年實現收入33.1 億元，歸屬凈利潤5532 萬元（Q2歸屬凈利潤1432 萬元/下降72.5%），主要是北京機場2 月11 日起交接並執行新扣點，且此後北京日上隻運營T3 航站樓（此前運營T2 和T3）；香港機場上半年實現營收9.5 億元，虧損1.2 億元，主要是香港機場店開業初期租金、薪酬、折舊攤銷較多。
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評論：
台中南屯區月子中心 6、中免劃轉子公司至中免海南，享受當地政策優惠。公司還發佈公告，為促進海南離島免稅業務的開展，充分享受當地各項優惠政策，中免將直接持有的下屬83 傢全資或控股子公司股權，劃轉至中免公司在海南設立的全資子公司—中免（海南），本次股權劃轉在公司合並報表范圍內進行，不涉及合並報表范圍變化，不影響上市公司合並權益。
7、投資建議：國旅Q2 業績略低於市場預期，主要是香港機場店開業初期虧損，同時北京機場免稅店在新扣點下利潤率較低，但是其他免稅渠道增長穩定，特別是三亞店收入和利潤大幅增長，公司接連拿下北京、上海、香港等機場渠道後，基本壟斷國內免稅版圖，潛在成長空間廣闊。我們預計18-20 年的歸屬凈利潤為36.6/43.9/51.5 億元，對應PE 估值為34x/29x/24x，維持強烈推薦評級。
8、風險因素：宏觀經濟風險；政策風險；新渠道盈利改善不及預期。
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